以上是來自聯(lián)合證券有關(guān)鋼鐵行業(yè)的研究報告，盡管最近有關(guān)中日和三大鐵礦石價格談判的消息鬧的沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但是從全球鋼鐵市場和鋼鐵股票的走勢來看，反彈趨勢比較明顯，A股也不例外。詳細(xì)情況我們下午就來分析分析。
從估值方面來看,目前全球鋼鐵行業(yè)平均市凈率為 1.06-1.80,以市凈率估值指標(biāo)衡量,國內(nèi)鋼鐵公司估值在全球范圍內(nèi)處于合理水平。而國際鋼材價格呈現(xiàn)上漲勢頭，CRU 國際鋼價綜合指數(shù)比上周上漲1.7%,CRU 扁平材指數(shù)比上周上漲1.5%;CRU 長材指數(shù)比上周上漲3.6%。亞洲市場表現(xiàn)搶眼,由于成本增加以及需求略有恢復(fù),亞洲鋼廠紛紛提高出口價格。而歐洲市場價格仍然較低,進(jìn)口市場短期內(nèi)難以恢復(fù)。美國市場保持堅挺,在鋼廠上調(diào)長材和中厚板價格后,本周鋼廠普遍上調(diào)薄板價格�？傮w上國際市場有望持續(xù)攀升。
實際上，鋼鐵行業(yè)投資有三大亮點：
第一個就是鋼鐵行業(yè)景氣度開始回升，需求逐漸回暖。4 月下旬開始,伴隨部分下游行業(yè)的回暖,以及4 萬億投資資金實質(zhì)效應(yīng)的顯現(xiàn),鋼鐵行業(yè)景氣如期回升。在鋼鐵行業(yè)總體回暖的背景下,不同品種的景氣恢復(fù)程度出現(xiàn)了分化。長材的景氣程度明顯高于板材。長材直接受惠于政府主導(dǎo)“鐵(路)工(路)機(jī)(場)”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目,因而景氣率先得以恢復(fù)。不僅產(chǎn)量增速持續(xù)快速上升,而且?guī)齑娲蠓陆�。長材的盈利能力也大幅上升,部分品種的毛利率已經(jīng)達(dá)到10%以上。
相較基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而言,商業(yè)地產(chǎn)投資是更為重要的鋼鐵下游需求部門。3月以來商業(yè)地產(chǎn)銷售出現(xiàn)超預(yù)期增長,受政策影響,開發(fā)商資金來源亦現(xiàn)寬裕。如若商業(yè)地產(chǎn)投資在3 季度如期回暖,將有望接替政府公共部門,推動固定資產(chǎn)投資增速再上一個新的臺階,進(jìn)而帶動鋼材消費的增長。由于直接及間接出口暴露程度都相對較高,板材景氣恢復(fù)程度明顯弱于長材。雖然歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已出現(xiàn)回暖跡象,2 季度歐美地區(qū)鋼鐵制造業(yè)一次去庫存化漸入尾聲,但美歐鋼鐵制造業(yè)的開工率仍停滯在歷史較低位,下游需求的復(fù)蘇及庫存的回補(bǔ)首先是推動本國開工率的回升,因而決定了國內(nèi)板材的復(fù)蘇將比較艱難。
鋼材下游需求回暖PK 產(chǎn)能過剩在宏觀經(jīng)濟(jì)向好趨勢下,鋼鐵業(yè)最壞時刻已經(jīng)過去。鋼鐵業(yè)下游產(chǎn)業(yè)——房地產(chǎn)、汽車、家電、基建等行業(yè)明顯回暖,在真實需求回暖支持下,鋼價二次觸底反彈基本確立。目前影響鋼鐵業(yè)的不確定因素來自國際需求和鐵礦石談判。從供給與需求變化看,鋼鐵業(yè)產(chǎn)能過剩仍較為嚴(yán)重。估值洼地挖掘投資機(jī)會目前鋼鐵板塊估值仍處于歷史底部,且已形成估值洼地。但是,鋼價反彈受季節(jié)性因素比較強(qiáng),鋼鐵行業(yè)基本面并未出現(xiàn)根本性改善,產(chǎn)能過剩問題很難在短期內(nèi)得到解決。所以,我們?nèi)跃S持對行業(yè)的“中性”評級。
第二個則是在需求面回暖的基礎(chǔ)上，鋼價開始反彈。國內(nèi)鋼價:本周普碳鋼價格繼續(xù)上行,長材表現(xiàn)好于板材,螺紋鋼、線材上漲2.1%、1.6%,板材中冷軋板漲幅居前,為1.6%,熱軋、中板分別上漲0.9%、0.6%。寶鋼7 月價格政策(鋼管、鋼坯價格下調(diào)300、200 元/噸)中并未公布冷熱板卷價格。期貨方面,螺紋鋼、線材主力合約收盤價較上周分別上漲4%、4.6%。不銹鋼價格繼續(xù)上漲,304、202 冷軋價格漲幅分別為1%、3%。無取向硅鋼上漲3%,上海市場取向硅鋼價格連續(xù)第7 周維持穩(wěn)定。
國際鋼價:國際市場方面,除日本價格略有上漲外其他市場維持穩(wěn)定。日本市場熱軋、冷軋價格分別上漲2.6%、2.7%,螺紋鋼價格上漲1.1%。本周美國鋼企紛紛上調(diào)7 月薄板出廠價,可能拉升未來美國鋼價。另外,國際廢鋼價格繼續(xù)走高。LME 鋼坯期貨價格收于355 美元,較上周上漲1.4%。原材料:本周礦石價格走勢分化,唐山礦下跌1.5%,印度礦價上漲2.2%。海運費先揚(yáng)后抑,后半周略有回調(diào)。西澳、巴西到北侖港運費分別上漲16%、16%, BDI 指數(shù)上漲9%。和較低點相比,海運費反彈已超過400%,基于高居不下港口礦石庫存,海運價格續(xù)漲空間不大。上海地區(qū)焦炭、廢鋼、生鐵價格上漲6.3%、0.7%、1%,鎳價續(xù)漲6.8%。
第三個則是鋼鐵行業(yè)的估值洼地，有很大的挖掘投資機(jī)會。補(bǔ)漲+宏觀經(jīng)濟(jì)政策密集出臺,鋼鐵股跑贏滬深300近期國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策密集出臺:地產(chǎn)基建資本金比例大降;鼓勵汽車、家電“以舊換新” 方案的實施;商務(wù)部對美俄進(jìn)口取向電工鋼實施“雙反”調(diào)查;部分沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)回暖;中鋼協(xié)正在研究扶持國產(chǎn)礦政策,國內(nèi)礦企稅費或下調(diào)。眾多政策的預(yù)期和實施,效果顯現(xiàn),再加上前期漲幅較小,鋼鐵股出現(xiàn)了補(bǔ)漲行情。但可繼續(xù)關(guān)注下游行業(yè)回暖速度和程度較大的相關(guān)鋼材品種對應(yīng)的企業(yè);區(qū)域振興,具有地域優(yōu)勢、受益地方大型項目建設(shè)的企業(yè);擁有鐵礦石資源的企業(yè)等。該處相關(guān)的企業(yè)有馬鋼、重鋼、寶鋼、太鋼等相關(guān)企業(yè)，均可關(guān)注。
最后一個鋼鐵板塊還有重組并購的題材投資機(jī)會。我們都知道，鋼鐵行業(yè)由于產(chǎn)能過于集中，因此并購重組一直是該板塊的主題。而以寶鋼、鞍鋼、武鋼三巨頭為首的國企并購為一線，以山東鋼鐵集團(tuán)、河北鋼鐵集團(tuán)等為首的以地方政府并購為一線，鋼鐵板塊的重組題材非常豐富。這個題材我們可以重點挖掘，近期唐鋼、邯鋼等表現(xiàn)就非常強(qiáng)勢，而鞍鋼更是大有成為鋼鐵板塊龍頭的氣勢，都是這些題材的強(qiáng)力表現(xiàn)之一。后期這些題材鋼鐵股也是我們大力關(guān)注的對象。 |
