目前無縫鋼管期價(jià)仍處于階段性反彈過程中，短期多頭形態(tài)明顯，但是在基本面依舊偏弱背景下，后期回落風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大，預(yù)計(jì)春節(jié)前無縫鋼管難有大幅上漲空間，存在波段性做空機(jī)會(huì)。

供給壓力依然較大

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，11月粗鋼產(chǎn)量為5747萬噸，日均191.6萬噸，月環(huán)比微增0.52%，同比增幅高達(dá)13.7%。目前鋼材現(xiàn)貨價(jià)格仍然維持弱勢，近期并未跟隨期貨價(jià)格大幅反彈，部分鋼廠面臨虧損壓力，大多加大馬力生產(chǎn)，以盡可能減少虧損額。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前河北地區(qū)高爐開工率維持在95.27%的近滿負(fù)荷水平，中鋼協(xié)預(yù)估12月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為194.5萬噸，旬環(huán)比雖然小幅下降0.76%，但整體依舊維持高位。筆者預(yù)計(jì)春節(jié)以前粗鋼產(chǎn)量難有下滑空間，供給壓力依然較大。

下游需求利好有限

國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，11月固定資產(chǎn)投資增速保持平穩(wěn)，1—11月，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資總額為326236億元，同比增長20.7%，增速與1—10月持平。但房地產(chǎn)投資增速大幅回升，11月房地產(chǎn)投資增速同比增長28.5%，較10月回升13個(gè)百分點(diǎn)，這是刺激無縫鋼管期價(jià)大幅反彈的重要因素。數(shù)據(jù)雖然利好，但是背后隱含的風(fēng)險(xiǎn)仍不容小覷。

固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)得以維穩(wěn)主要依賴于中央投資拉動(dòng)，如鐵路、交通投資等，但是地方基建投資增速出現(xiàn)明顯回落，1—11月國內(nèi)基建投資同比增長13.95%，較1—10月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，11月增長12.4%，較10月大幅回落13個(gè)百分點(diǎn)。這從側(cè)面說明地方資金嚴(yán)重不足，暗示投資刺激不可持續(xù)。

房地產(chǎn)新開工量回升，但是幅度較小，且集中在龍頭企業(yè)。房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力有所改善，但是主要體現(xiàn)在償債方面，投資能力依舊較差。房地產(chǎn)企業(yè)的戰(zhàn)略分歧較大，有不少企業(yè)有退出房地產(chǎn)行業(yè)的意愿。因此，近期房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)走強(qiáng)的可能性較小。

另外，冬季為鋼材傳統(tǒng)需求淡季，加之年底資金面偏緊，貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)，現(xiàn)貨市場成交并不旺盛。整體來看，春節(jié)前鋼市需求難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

低庫存水平難有支撐

根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至12月21日，全國主要城市無縫鋼管庫存為504.63萬噸。當(dāng)前的無縫鋼管社會(huì)庫存量維持低位，與今年鋼材貿(mào)易商資金壓力較大有一定關(guān)系。今年鋼鐵行業(yè)持續(xù)虧損使得貿(mào)易商違約現(xiàn)象增多，銀行信貸有所收緊，資金周轉(zhuǎn)難使得貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性大幅下降。在今年冬季貿(mào)易商補(bǔ)庫不積極的背景下，無縫鋼管社會(huì)庫存量得以維持較低水平，這并不足以為無縫鋼管期價(jià)上漲提供有效助力。

綜合以上鋼材市場基本面分析，宏觀層面利好逐漸消化，鋼市供需矛盾依舊較大，持續(xù)回暖基礎(chǔ)較弱。筆者認(rèn)為，當(dāng)前無縫鋼管主力1305合約期價(jià)持續(xù)拉漲已經(jīng)反映了后市經(jīng)濟(jì)面以及政策面的向好預(yù)期，因此春節(jié)以前鋼市面臨回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。操作上，鑒于期價(jià)短線表現(xiàn)依舊偏強(qiáng)，投資者不宜急于入場，等待多頭推漲結(jié)束后逢高布局空單。具體點(diǎn)位方面，可關(guān)注上方3950—4000元/噸區(qū)間內(nèi)的壓力，春節(jié)前或難以有效突破。